讲演摘抄

　　一、何如领会近期市集资金面变化？

　　本周A股市集动荡分化。上周咱们已领导，短期内市集波动可能加重，但总体而言，主要指数与科技板块行情尚未驱散。刻下市集聚焦两大关节议题：一是好意思联储改日将倾向“鹰派”照旧“鸽派”；二是上周上证指数冲破3800点后，本周市集动荡养息，市集及科技股将何如演绎下一阶段走势。

　　好意思联储改日的“鹰派”或“鸽派”倾向，关节取决于鲍威尔是否取得连任。历史训戒标明，当好意思联储主席具备再次任职的可能性时，他常常更倾向于相投白宫的需求，展现出“鸽派”特征；相悖，要是好意思联储主席深信无法连任，其政策立场可能趋于果断，体现“鹰派”倾向。鉴于刻下方位，在来岁年中好意思联储主席更替之前，特朗普是否编削对鲍威尔不留任的果断立场，将成为好意思联储改日一年政策目的的中枢变量。同期沟通到特朗普算作极具执行主义色调的政事东说念主物，其立场常常活泼多变，则其编削当今立场的概率或向上预期。

　　本周A股举座延续动荡偏强模样，上证指数盘中一度冲高至3888.60点，随后承压回落，周三着落赫然，周四和周五迟缓回升，呈现“先扬后抑、回升筑底”的走势模样。从刻下市集特征来看，资金面方针不仅是忖度市集韧性的报复参考，更是追踪本轮行情演绎的中枢维度。

　　从资金流入角度来看，搁置8月28日，追踪沪深300、中证500指数的ETF总体成交额达107.8亿和43.2亿，成交畛域不时上升，投资者在指数化居品上的参与度显耀擢升。与此同期，追踪中证500、中证2000指数的ETF净申购金额不时增长，中小盘板块受到资金深爱。创业板和科创板ETF净赎回金额扩大，标明刻下高估值或成长性题材邻接了资金撤退压力，结构存在上下切换情况。从杠杆资金的角度来看，8月以来融资余额不时攀升，融资融券余额环比增速举座守护在较高位，并在近两周出现赫然加快趋势，讲解风险偏好正在迟缓还原，投资者对市集陆续加码的信心增强。从资金面结构的角度来看，自8月以来，散户资金虽举座呈现净流入趋势，但在本盘活为微幅净流出，标明其在阶段性赢利或短线情感养息后的回撤。比拟之下，机构资金自8月初已参预净流出情状，本周这一趋势进一步加重，标明机构举座对市集持更加严慎立场。

　　在刻下资金面配景下，咱们以为市集后续演绎或将呈现以下特征：最初，大盘/沪深300指数动荡为主，强势延续空间有限，后续走势更可能说明为动荡与结构性轮动，而非市集期待的全面普涨。其次，红利板块留心性竖立价值突显，尽管短期并非市集主攻目的，但在资金面趋紧与大鼓动减持压力下，红利财富的竖立价值正在上升，或在改日阶段成为闲散市集的报复撑持。第三，科创与创业板短期波动放大，中期干线不变。近期科创、创业板资金承压，ETF与机构资金均呈现流出，9月初短期波动或将进一步放大。但沟通到10月四中全会有望推出以“新质坐褥力”为中枢的“十五五”筹算，科技板块的中期逻辑依旧坚实。若9月出现养息，应视为中期布局科技的政策性契机。

　　二、投资提倡

　　奉陪9月3日考订周边，近期市集或不时守护乐不雅情感。然则，凭据本周的资金面分析，刻下时点仍需把稳9月中上旬波动加大的风险。短期守护严慎乐不雅，留心竖立优先，中期刚毅把抓科技干线和港股红利。

　　风险领导：众人流动性超预期收紧开云体育，市集博弈的复杂性超预期，政策变化的节律复杂性超预期等。

　　讲演正文

　　一

　　何如领会近期市集资金面变化？

　　本周市集动荡高潮。从主要指数来看，本周万得全A和沪深300指数分歧高潮1.90%、2.71%，中证2000指数着落0.78%。从作风指数来看，本周大盘成长、中盘成长板块涨幅较大。成交额方面，本周万得全A日均成交额为2.98万亿，环比上升15.29%，市集热度不时上升。

　　一、何如领会近期市集资金面变化？

　　本周A股市集动荡分化。上证指数在周中显耀养息后，尾段略有回升，全周收跌。上周咱们已领导，短期内市集波动可能加重，但总体而言，主要指数与科技板块行情尚未驱散。刻下市集聚焦两大关节议题：一是好意思联储改日将倾向“鹰派”照旧“鸽派”；二是上周上证指数冲破3800点后，本周市集动荡养息，市集及科技股将何如演绎下一阶段走势。

　　好意思联储改日的“鹰派”或“鸽派”倾向，关节取决于鲍威尔是否取得连任。历史训戒标明，当好意思联储主席具备再次任职的可能性时，他常常更倾向于相投白宫的需求，展现出“鸽派”特征；相悖，要是好意思联储主席深信无法连任，其政策立场可能趋于果断，体现“鹰派”倾向。鉴于刻下方位，在来岁年中好意思联储主席更替之前，特朗普是否编削对鲍威尔不留任的果断立场，将成为好意思联储改日一年政策目的的中枢变量。同期沟通到特朗普算作极具执行主义色调的政事东说念主物，其立场常常活泼多变，则其编削当今立场的概率或向上预期。

　　本周A股举座延续动荡偏强模样，上证指数于周二盘中一度冲高至3888.60点，随后承压回落，周三着落赫然，周四和周五迟缓回升，呈现“先扬后抑、回升筑底”的走势模样。从刻下市集特征来看，本轮行情的干线仍在于预期贬责。在需求端调控器用中，本钱市集被赋予最中枢的功能定位。政策层面“引入长线资金、闲散市集预期”的导向更加明确，汇金、保障等长期资金的不时入市，成为撑持市集初始的关节抓手。由此，资金面方针不仅是忖度市集韧性的报复参考，更是追踪本轮行情演绎的中枢维度。

　　从资金流入角度来看，长期资金活跃度上升，结构性偏好退换。搁置8月28日，追踪沪深300、中证500指数的ETF总体成交额达107.8亿和43.2亿，成交畛域不时上升，投资者在指数化居品上的参与度显耀擢升。与此同期，追踪中证500、中证2000指数的ETF净申购金额不时增长，中小盘板块受到资金深爱。创业板和科创板ETF净赎回金额扩大，标明刻下高估值或成长性题材邻接了资金撤退压力，结构存在上下切换情况。

　　从杠杆资金的角度来看，8月以来融资余额不时攀升，搁置8月28日，融资余额一经达到2.23万亿元，占全A市值的1.90%，与2015年市集高位比拟仍有较大上行空间。与此同期，8月的融资融券余额环比增速举座守护在较高位，并在近两周出现赫然加快趋势，讲解风险偏好正在迟缓还原，投资者对市集陆续加码的信心增强，尤其短期流动性推动特征赫然。

　　从资金面结构的角度来看，自8月以来，散户资金虽举座呈现净流入趋势，但在本盘活为微幅净流出，标明其在阶段性赢利或短线情感养息后的回撤。比拟之下，机构资金自8月初已参预净流出情状，本周这一趋势进一步加重。尤其在中证2000板块，机构资金流出力度最大；同期，沪深300、科创50、红利指数也均出现机构资金不时流出，标明机构举座对市集持更加严慎立场。

　　在刻下资金面配景下，咱们以为市集后续演绎或将呈现以下特征：

　　最初，大盘/沪深300指数动荡为主，强势延续空间有限。尽管指数仍处于历史高位区间，但机构资金不时净流出，ETF通说念亦呈现资金撤退迹象；同期，报复鼓动净减持畛域已向上300亿元。产业本钱实现与主力资金流出重复，使得沪深300或难以守护强趋势行情，后续走势更可能说明为动荡与结构性轮动，而非市集期待的全面普涨。

　　其次，红利板块留心性竖立价值突显。红利类ETF仍保持资金净流入，在机构资金多半流出的配景下突显留心功能。尽管短期并非市集主攻目的，但在资金面趋紧与大鼓动减持压力下，红利财富的竖立价值正在上升，或在改日阶段成为闲散市集的报复撑持。

　　第三，科创与创业板短期波动放大，中期干线不变。近期科创、创业板资金承压，ETF与机构资金均呈现流出，9月初短期波动或将进一步放大。但沟通到10月行将召开的二十届四中全会有望推出以“新质坐褥力”为中枢的“十五五”筹算，科技板块的中期逻辑依旧坚实。若9月出现养息，应视为中期布局科技的政策性契机。

　　二

　　投资提倡

　　奉陪9月3日考订周边，近期市集或不时守护乐不雅情感。然则，凭据本周的资金面分析，刻下时点仍需把稳9月中上旬波动加大的风险。短期守护严慎乐不雅，留心竖立优先，中期刚毅把抓科技干线和港股红利。

　　1）红利板块：红利ETF仍有净流入，突显机构留心需求。在产业本钱实现压力下，红利类财富兼具闲散分成与政策安全旯旮，具备竖立价值。

　　2）科技板块：科技板块虽濒临短期赎回压力（科创、创业板ETF资金流出），但中期逻辑坚实：10月行将召开的二十届四中全会有望推出以“新质坐褥力”为中枢的“十五五”筹算，将再次强化半导体、算力、自主可控等目的。

　　三

　　下周瞻望

　　四

　　周度市集转头及瞻望（8月25日-8月29日）

　　本周市集主要指数大多高潮，创业板指涨幅较大。三大指数中，上证指数高潮0.84%，深证指数高潮4.36%，创业板指数高潮7.74%。本周大类行业涨跌不一，其中信息时代指数、材料指数高潮赫然，动力指数、金融指数跌幅较大。从作风说明来看，本周大盘成长板块涨幅较大。

　　本周中信一级行业涨跌不一，其中通讯、有色金属、电子领涨市集。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，其入网算机、电子、商贸零卖回升赫然。

　　4.1 指数与行业说明

　　宽基指数：本周市集主要指数大多高潮，创业板指涨幅较大。活跃度方面，本周创业板指换手率回升赫然。

　　大类行业：本周大类行业涨跌不一，其中信息时代指数、材料指数高潮赫然。换手率方面，信息时代指数回升赫然。

　　一级行业：本周中信一级行业涨跌不一，其中通讯、有色金属、电子领涨市集。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，其入网算机、电子、商贸零卖回升赫然。

　　4.2 情感方针追踪

　　全市集活跃度：昔日十年全A日均换手率区间简略为0.4%-3%，20日平滑后本周详A换手率较上周有所上升。搁置8月29日，5日平均换手率达2.58%，处于十年分位的99.4%。创业板指换手率区间简略为1%-5%，20日平滑后创业板指换手率有所上升。搁置8月29日，创业板5日平均换手率为4.66%，处于历史分位的98.5%。

　　场内融资：本周融资余额有所上升，搁置8月28日，融资余额为22284.01亿元，较上周末上升964.77亿元，5日平滑后融资买入额占全市集成交额11.41%，较上周上升0.4%。

　　次新股方针：5日平滑后次新股指数换手率较上周回升1.74%，搁置8月29日，次新股5日平均换手率达到11.59%，处于历史分位92.70%。

　　4.3 估值方针追踪

　　主要行业估值：PB估值中煤炭、有色金属、机械、国防军工、汽车、电子、狡计机行业估值水平高于历史中位数；

　　主要行业估值：PE估值中化工、钢铁、电子、纺织服装、医药生物、房地产、买卖贸易、抽象、建筑材料、建筑隐私、国防军工、狡计机、传媒、通讯、银行、汽车、机械缔造行业估值水平高于历史中位数。

　　风险领导：众人流动性超预期收紧，市集博弈的复杂性超预期，政策变化的节律复杂性超预期等。